Toys’R’R’Us: uno sguardo indietro su una tragedia finanziaria causata dagli avvoltoi

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Schiacciato da un debito colossale, Il gruppo Toys’R’Us era sotto protezione della legislazione fallimentare americana nel settembre 2017, la società madre del gruppo ha formalizzato la liquidazione delle sue attività negli Stati Uniti il 15 marzo 2018. Che cosa è successo al più grande negozio di giocattoli d’America? Per capire meglio, torniamo sul suo acquisto da parte di 3 grandi fondi di investimento.

Solo pochi anni fa, Toys “R” Us era un’immensa catena americana di negozi di giocattoli. Nel settembre 2017, la società ha dichiarato fallimento, con un debito di circa 5 miliardi di dollari. Nel marzo 2018, la società ha liquidato tutti i suoi negozi americani e licenziato i suoi 33.000 dipendenti negli Stati Uniti.

Dopo un grande successo negli anni ’80, la performance di Toys “R” Us è diventata noiosa negli anni ’90. Le vendite sono rimaste stabili e i profitti sono diminuiti. Il consiglio di amministrazione di Toys “R” Us ha deciso quindi di metterla in vendita. Gli acquirenti erano una società di investimento immobiliare di nome Vornado e due società di private equity chiamate KKR e Bain Capital.

Un buyout “il 20% dalle tasche dei compratori”


Il trio ha pagato 6,6 miliardi di dollari per rimborsare gli azionisti di Toys “R” Us. Ma si trattava di un byout: solo il 20% è uscito dalle tasche degli acquirenti. Il restante 80% è stato preso in prestito. Dopo l’acquisizione, Toys “R” Us è diventato responsabile del rimborso di questo enorme debito, pagando esorbitanti ciffre di consulenza e di gestione a Bain Capital e alle altre due società.

In teoria, tutti vincono in un buyout. Si suppone che trasformi un’azienda in difficoltà in un’azienda privata più leggera e più efficiente. Poi viene venduta ad azionisti pubblici a scopo di lucro. Gli acquirenti fanno soldi; gli azionisti ottengono un’azienda più sana; i lavoratori rimangono impiegati.

La svolta di Bain, KKR e Vornado non si è mai verificata

Toys “R” Us ha continuato a stagnare. L’azienda non ha mai veramente capito come reagire agli sviluppi del mercato e alla crescita delle vendite online. Il gruppo ha anche perso alcune opportunità, come la licenza dei marchi Star Wars e Lego. Nel frattempo, la crescente disuguaglianza e la stagnazione dei salari hanno assorbito la classe media dei consumatori su cui Toys’R’ Us e altri dettaglianti hanno sempre fatto affidamento.

La soluzione che Bain, KKR e Vornado avrebbero dovuto proporre non si è mai verificata. Dall’acquisto nel 2004 al 2016, le vendite dell’azienda non hanno mai superato gli 11 miliardi di dollari. Infatti, sono passati da 13,5 miliardi di dollari nel 2013 a 11,5 miliardi di dollari nel 2017.

Toys “R” Us pagava interessi annuali tra i 425 e i 517 milioni di dollari  

Di per sé, questo non avrebbe dovuto essere disastroso. Il vero problema? Il leveraged buyout ha messo la corda intorno al collo di Toys “R’ Us”. Poco prima dell’acquisizione, l’azienda aveva 2,2 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti. Entro il 2017, il suo stock era stato ridotto a 301 milioni di dollari, anche se il suo debito era sceso da 2,3 miliardi di dollari a 5,2 miliardi di dollari. Nel frattempo, Toys “R” Us ha pagato tra i 425 e i 517 milioni di dollari di interessi ogni anno.

Diminuzione delle perdite e aumento dei pagamenti di interessi

Quest’immensa perdita di liquidità ha probabilmente impedito all’azienda di investire e innovare, anche se il suo trio di acquirenti era riuscito a superare le difficoltà. Toys “R” Us ha registrato perdite costanti dal 2014 al 2017. Ma negli ultimi tre anni, queste perdite nette sono state inferiori ai pagamenti del debito. In realtà, le perdite sono diminuite con un boom generale delle vendite nell’industria dei giocattoli. Alla fine del 2017, le perdite sono scese a 36 milioni di dollari.

In altre parole, se Bain, KKR e Vornado non avessero mai comprato Toys “R” Us, il gruppo non avrebbe fatto molto meglio, ma probabilmente avrebbe potuto farcela. Fino al 2017, l’azienda realizzava ancora il 20% di tutte le vendite di giocattoli negli Stati Uniti.

Al contrario, l’eredità del leveraged buyout ha minato il gruppo, Toys “R” Us ha dichiarato bancarotta a metà del 2017. Poi, quando le vendite delle festive non hanno funzionato, la direzione dell’azienda ha deciso di vendere e di chiudere tutti i suoi negozi. Risultato: 33.000 lavoratori hanno perso il posto!

200 milioni di euro di costi a carico di Toys “R” Us

Bain, KKR e Vornado dovranno naturalmente recuperare il loro investimento. Tuttavia, hanno recuperato circa 200 milioni di dollari in tasse su Toys “R” Us durante il loro mandato.

Fondamentalmente, il trio ha preso un’azienda imperfetta ma funzionale e l’ha cannibalizzata per del denaro.

“Pochi sottolineano che il debito era una strategia deliberata degli avvoltoi della finanza!”.


In modo frustrante e sorprendente, la storia del debito di Toys “R’ Us” è stata una semplice “nota a piè di pagina” nella copertura mediatica su come l’azienda non è riuscita a competere con aziende come Amazon.

E quando il tema del debito è affrontato, spesso è fuori contesto: Toys “R” Us ha appena preso in prestito denaro, si è rivelata una decisione sbagliata.

Pochi sottolineano che il debito era una strategia deliberata degli avvoltoi finanziari!

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