November 7, 2018 - Lisbon, Portugal - Bridgewater Associates Founder, Co-Chief Investment Officer & Co-Chairman Ray Dalio speaks during the Web Summit 2018 in Lisbon, Portugal on November 7, 2018. (Credit Image: © Pedro Fiuza/ZUMA Wire)
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Ray Dalio, fondatore del più grande hedge fund, Bridgewater Associates, è pessimista sugli sviluppi del mercato. Sostenuti da 10 anni da crediti a basso costo, dovranno gestire il continuo aumento dei tassi d’interesse.

Ray Dalio, fondatore del più grande hedge fund Bridgewater Associates e che gestisce 160 miliardi di dollari, espone regolarmente, come George Soros, la sua analisi dello sviluppo economico e delle sue interazioni con i mercati. Il canale d’informazione economica Bloomberg ha rivelato che Bridgewater aveva scommesso 22 miliardi di dollari contro i giganti economici in Germania, Francia, Italia e Paesi Bassi. Per fare questo, l’hedge fund ha utilizzato il classico processo di short selling (vendita allo scoperto), che consiste nel vendere azioni ad un certo prezzo nella speranza di vederle crollare per poterle poi riacquistare ad un prezzo inferiore.

Uno sguardo indietro agli eventi che hanno segnato il 2018

Tutto è iniziato in Italia lo scorso autunno quando il fondo ha preso posizioni short (si parla di una posizione short quando un investitore prende in prestito per vendere un titolo finanziario short, scommettendo sulla caduta del suo prezzo) sulle banche del paese. La maggior parte di loro è crivellato di crediti inesigibili, il che compromette le loro prestazioni e comporta rischi in materia di regolamentazione. La Banca centrale europea incita le istituzioni a ripulirli, esercitando una pressione sui loro corsi azionari. Bridgewater ha attaccato Intesa Sanpaolo in particolare. L’hedge fund ha poi assunto posizioni short in altre società italiane: Enel, Eni e molte altre per un totale di 18 società per un importo di 3 miliardi di dollari.

Il hedge fund ha esteso le sue scommesse al ribasso in tutta Europa. È “short” sui tedeschi Siemens e Deutsche Bank, l’Europeo Airbus, il francese BNP Paribas, la banca olandese ING, Sanofi, Nokia, la compagnia petrolifera Total, l’assicuratore Allianz…. Ha assunto posizioni short su quasi la metà delle società DAX (la Borsa di Francoforte) per un totale di 7,3 miliardi di dollari Oltre Reno. In Francia, il totale è di 4,5 miliardi di dollari. Il fondo non ha risparmiato nessuno, o quasi nessuno.
La portata di questo attacco, così come le imprese destinatarie rappresentano una sfida per molti osservatori informati dei mercati finanziari.

“22 miliardi, dei 160 miliardi di dollari gestiti dal fondo, rappresentano ancora una notevole dose di sfiducia nei confronti dell’Europa”, afferma sorpreso Pascal De Lima, economista capo alla Harwell Management. .

“È vero che la proporzione e la tempistica possono sembrare sorprendenti, ma quando si tratta di proporzione , dobbiamo stare attenti. Stiamo parlando di miliardi di dollari, ma possiamo assumere posizioni di short buying con un acconto iniziale piuttosto limitato, beneficiando di effetti leva”, dichiara François Longin, professore di finanza all’Essec.

Il fondo Bridgewater è pessimista sull’evoluzione delle attività finanziarie globali e statunitensi.
Il confronto tra Stati Uniti e Cina “gioca un ruolo significativo sui mercati e rimarrà presente nei prossimi anni. I conflitti sono spesso i primi ad essere economici prima di diventare geopolitici. Le guerre si verificano quando un paese aspira alla dominazione. Negli ultimi 500 anni, una potenza emergente ha sfidato 16 volte il potere stabilito e in 12 casi questo ha portato alla guerra. La Cina contesta la supremazia americana come avevano fatto Germania e Giappone contro un impero britannico indebolito dopo la prima guerra mondiale”.

Tramonto obbligazionario

I mercati sono entrati in un periodo in cui i più piccoli errori di politica monetaria (un inasprimento troppo forte e troppo rapido da parte della Federal Reserve) possono avere conseguenze sproporzionate e asimmetriche. Gli errori costano molto di più dei benefici di una buona decisione. “I rendimenti degli attivi e le economie sono sensibili alla stretta monetaria e le banche centrali non hanno più molto potere di promuovere il credito. “La stretta monetaria non funziona mai perfettamente”, quindi ci sono inevitabilmente delle contrazioni dell’attività.

Alla fine di questo ciclo di indebitamento, sono i settori che hanno fatto il maggior uso del debito a soffrire di più. Si tratta del segmento delle obbligazioni ipotecarie prima della crisi del 2007. Poiché il debito societario e tutti i titoli (Nasdaq) aumentano quando la crescita è forte.

“La fine del ciclo breve del debito, che generalmente dura da 5 a 10 anni, coincide con la fine del ciclo lungo del debito, che dura da 50 a 75 anni”, commenta Ray Dalio. “Come nel 1929-1933, dopo la crisi del 2007, abbiamo aumentato il debito per sostenere i mercati e l’attività economica.”

Le banche centrali si trovano attualmente in una situazione paragonabile a quella del 1937. Non hanno più “munizioni” e corrono il rischio di un declino della crescita amplificato dalle tensioni geopolitiche. In un’intervista con Bloomberg a settembre, Ray Dalio ha stimato che il dollaro potrebbe calare del 30% nei prossimi due anni. Ciò comprometterebbe lo statuto della principale moneta di riserva mondiale presso gli investitori stranieri.

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