Il Fondo Amber aumenta la pressione sulla governance Lagardère

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L’anno scorso, il fondo attivista Amber, azionista al 5 per cento, ha presentato risoluzioni per eleggere nuovi membri del consiglio di vigilanza di Lagardère, ma invano. Quest’anno non sarà così, ma questo non impedisce ad Amber di cogliere l’occasione dell’Assemblea Generale del gruppo,di inizio mese, per mantenere alta la pressione su questo organo direttivo.

Il fondo Amber ha inviato una lettera a ciascuno dei suoi membri chiedendo loro di rispondere a numerose domande per giustificare la loro azione in merito alla sottoperformance di Lagardère e alla valutazione di Amber sulle questioni di corporate governance. Amber ha pubblicato questa lettera e l’ha trasmessa attraverso un comunicato stampa. “A parte l’assemblea generale di domani, che ci stiamo avvicinando con molta calma, non abbiamo intenzione di parlare in questo momento”, dice Lagardère. “Per quanto riguarda la lettera del fondo attivista agli amministratori, spetta esclusivamente al consiglio di sorveglianza decidere sul seguito che intende dare alla lettera.”

Le relazioni tra le due parti sono tese. Lagardère ha presentato una denuncia contro X per insider trading citando Amber e altri investitori. Amber ha poi denunciato una “cortina di fumo” e persino un “tentativo di intimidazione”.

Cessioni troppo lente

Amber stima che Lagardère ha sottoperformato gli indici di borsa che possono servire come base di riferimento per la sua quotazione (del 110% rispetto al SBF 120). Ciò vale per il periodo dal 26 aprile 2003, “che corrisponde alla data in cui Arnaud Lagardère è stato nominato direttore della società” al 29 marzo 2019.

Arnaud Lagardère è socio accomandatario e socio amministratore di Lagardère SCA, holding del Gruppo Lagardère

Il fondo ribadisce la sua critica al ripetersi degli oneri di ristrutturazione e delle svalutazioni di attività (3,5 miliardi di euro in 15 anni). Deplora inoltre che le cessioni annunciate nei settori dei media e dello sport stanno impiegando troppo tempo.

È in questo contesto che Amber considera “che la governance attuata negli ultimi quindici anni non è efficace e trasparente”. Pertanto, il fondo ritiene che “parte della sottoperformance di Lagardère si spiega con la governance istituita presso Lagardère Capital & Management (LC & M), la holding personale di Arnaud Lagardère”. Il gruppo chiede di “rivedere il sistema di gestione del Comitato Esecutivo di Lagardère da parte di LC & M, che addebita all’azienda costi del tutto estranei alla performance effettiva e genera opacità contraria agli obiettivi di gestione dichiarati”.

Remunerazione del Comitato Esecutivo

I costi fatturati da LC & M sono aumentati del 79% tra il 2003 e il 2018, attestandosi a 21 milioni all’anno, mentre l’utile netto per azione è diminuito del 40%. Nel frattempo, LC & M “rifiuta di pubblicare i propri conti annuali, in violazione degli obblighi di legge”, afferma Amber, che ritiene che “la struttura del gruppo non giustifica più una tale organizzazione e che la soppressione di LC & M consentirebbe [….] un risparmio immediato di almeno 1 milione di euro”, ovvero il margine di LC & M. Amber contesta anche i costi addebitati da LC & M a Lagardère.

Amber affronta anche “la remunerazione del Comitato Esecutivo, fornita da LC & M e rifatturata a Lagardère”. La retribuzione media annua dei soci, passata da 9 a 5 tra il 2003 e il 2018, è aumentata del 183%, mentre l’utile netto del gruppo è diminuito del 42%. Amber ritiene che l’interazione tra compensi quantificabili e non quantificabili consente di “garantire ai membri del Comitato Esecutivo un compenso variabile, anche quando il gruppo subisce perdite”. Di conseguenza, per Amber, il consiglio di vigilanza di Lagardère “non sembra aver adempiuto correttamente alla sua missione”.

Infine, Amber denuncia un “conflitto di interessi” nei confronti di Denis Olivennes, l’ex responsabile della filiale Lagardère Active – quella dei media-, spiegando di essere già stato nominato nuovo gestore patrimoniale di Czech Media Invest (CMI) in Francia, “anche se allo stesso tempo stava negoziando contro quest’ultimo i termini dell’accordo.”

Amber ha chiesto dettagli sulle condizioni di partenza del manager. Nell’entourage di Denis Olivennes, viene riportato che “la negoziazione è stata condotta dalla direzione del gruppo e che egli non ha avuto alcun ruolo decisionale nella transazione” e che “si è messo fuori discussione non appena è stato contattato, a novembre, da CMI per unirsi a loro”. Infine, “Denis Olivennes ha parlato con CMI solo quando non era più dipendente di Lagardère, dopo la fine di dicembre”, si dice.

Le interrogazioni di Colette Neuville

Le quotidien l’Agefi ha inoltre rivelato che Colette Neuville, dell’Association de défense des actionnaires minoritaires (Associazione per la difesa degli azionisti di minoranza), ha presentato una serie di interrogazioni scritte per L’Assemblea generale della Lagardère, questa volta indirizzate alla direzione. Essi ruotano intorno al valore della garanzia di Arnaud Lagardère sul suo patrimonio personale in caso di problemi di finanziamento del gruppo, una delle caratteristiche delle società in accomandita. Colette Neuville sottolinea che quasi tutte le azioni di Arnaud Lagardère sono già impegnate. Di conseguenza, “quali sono gli altri elementi (attivi e passivi) e il valore netto del suo patrimonio che gli consentono di far fronte alla sua responsabilità di socio accomandatario? “Chiede Colette Neuville .

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